Finansmarkederne vender rundt: Hæver ECB renten som det næste?

Torsdag afholder Den Europæiske Centralbank (ECB) rentemøde, og mens det nærmest står mejslet i sten, at centralbanken kommer til at holde renten i ro, er investorerne begyndt at spekulere i rentestigninger længere ude i fremtiden.

Lad os bare sige det, som det er.

Når medlemmerne af styrelsesrådet i Den Europæiske Centralbank (ECB) torsdag slår hovederne sammen til årets sidste rentemøde, er der ikke udsigt til dramatiske overraskelser.

Faktisk er det nærmest nagelfast, at det bliver et møde uden ændringer i hverken den toneangivende rente i Europa eller signalerne fra ECB-chef Christine Lagarde.

Men det afholder ikke analytikerne fra at være vågne.

»Måske lyder det som opskriften på et kedeligt rentemøde. Men når det alligevel bliver interessant, handler det om, hvad der er sket den seneste uge,« siger Tina Winther Frandsen, der er chefanalytiker i Jyske Bank.

Flere ECB-medlemmer har i løbet af den seneste uge signaleret, at den europæiske økonomi har det bedre, end man regnede med.

En af dem, Isabel Schnabel, har argumenteret for, at centralbankens næste skridt ikke bør blive en rentenedsættelse, men i stedet et renteløft.

Finansmarkederne reagerede prompte på kommentaren.

Hvor de tidligere indregnede en chance for yderligere rentenedsættelser, ser investorerne i dag, at ECB leverer næsten to renteforhøjelser i 2027.

»Vi har oplevet rentestigninger og ændringer i markedsstemningen, som betyder, at mødet bliver interessant,« fastslår Tina Winther Frandsen.

ECB har ikke haft travlt med at bevæge sig den ene eller anden vej.

Tre rentemøder i træk har centralbanken holdt renten i ro, mens Christine Lagarde har været klar i mælet om, hvorfor ændringer er unødvendige.

Gentagne gange har ECB-chefen slået fast, at centralbanken står »et godt sted«, hvor man er afhængig af makroøkonomiske data og tager stilling til, hvorvidt der skal ske pengepolitiske ændringer, fra møde til møde.

Forbrugerprisstigningerne er desuden aftaget, og i november lød de på 2,2 pct. i euroområdet ifølge Eurostat – ikke langt fra ECB’s mål på 2 pct.

»ECB står i en situation, hvor de egentlig har opnået det, som de ville – at få inflationen bragt ned på 2 pct.

Nu venter de ’bare’ på, at der sker noget nyt,« fortæller Anders Svendsen, der er chefanalytiker i Nordea.

Han bemærker, at der samtidig er begyndt at komme stærkere nøgletal ud af Europa, hvilket betyder, at ECB har mere ro i maven i forhold til, at der ikke kommer et chok, som ødelægger den behagelige stemning.

Frygten har ellers været, at USA’s toldstigninger ville ramme Europa som en hammer og tvinge ECB til at sænke renten yderligere i 2025, men …

»Nu ser det ud til, at konsekvenserne er beskedne, og investorerne har derfor aflyst udsigten til rentenedsættelser,« fortæller Anders Svendsen.

Forventningen er desuden, at ECB må skrue op for de nyeste vækst- og inflationsskøn, som centralbanken løfter sløret for efter rentemødet.

Heri får vi måske en indikation på den fremadrettede rentesti.

»Formentlig vil ECB fremvise lidt bedre vækstprognoser, hvilket taler for at næste skridt er at sætte renten op,« siger Anders Svendsen.

Han mener, at der længe har været risiko for, at centralbanken kommer til at hæve renten ude i fremtiden.

Finanspolitikken har i årevis været stram i Europa – især i Tyskland, som er den største europæiske økonomi.

Men tidligere i år ændrede landet på sin ”Schuldenbremse” – en begrænsning for statsgælden – og åbnede for enorme investeringer på 500 mia. euro i både infrastruktur og forsvar.

»Finanspolitikken bliver mere lempelig, og det betyder, at vi bevæger os ind i en situation, hvor ECB’s pengepolitik skal være lidt strammere for at skabe en bedre balance,« siger Anders Svendsen og understreger:

»Europa skal desuden kunne stå alene i forhold til forsvaret og Ukraine, og det kræver større offentlige udgifter, som kan bidrage til mere vækst og muligvis også mere inflation – og så skal renterne måske være højere.«

Hvor Nordea ser størst risiko for, at ECB hæver renten næste gang, ser Jyske Bank i stedet en risiko for, at den skal ned.

Her mener Tina Winther Frandsen, at det økonomiske billede i euroområdet fortsat er skrøbeligt.

»Globalt er der stadig en masse risici, og indtil videre har vi ikke været vidner til så konkrete finanspolitiske stimulanser i Tyskland. Derfor kan man være bekymret for, at man har lovet mere, end man kan holde, og at væksten i Tyskland bliver svagere, end man regnede med,« siger hun.

»Dermed kan den klods om benet, som Tyskland har været for væksten i Europa, fortsat veje tungt. Hvis væksten skuffer, kommer der heller ikke et opadgående pres på inflationen – i stedet kan det blive nedadgående.«

Hovedscenariet er ifølge Tina Winther Frandsen, at renten bliver holdt i ro i løbet af de næste år, men de økonomiske nøgletal bliver afgørende, og investorerne vil slå ørerne ud, når Christine Lagarde taler torsdag.

»Hendes ord vil blive vejet på en guldvægt, og vi kan komme til at se markedsbevægelser alt efter, hvordan investorerne tolker dem. På den måde er mødet blevet langt mere interessant,« siger chefanalytikeren.